双美胶原蛋白和爱贝芙的区别
医美是近年来呼声很高的女性消费品，也是股市的投资热点，据Frost & Sullivan数据，2019年，中国医疗美容服务行业市场规模1,436亿元，仅次于美国，居全球第二大医美市场；2015-19年，中国医美市场复合增速为22.5%，正处于快速成长期；该机构同时预计，2019-24年，行业将以17.3%的复合增速持续扩容。
在我们A股中，不仅陆续有新的医美公司登陆IPO，也有一些医疗机构或制药企业通过并购等方式介入到医美消费行业。本期我们请到了丰熙投资风控总监、前消费行业研究员吕秀滢，来为我们分析一下医美消费中胶原蛋白的那些事。
吕秀滢，浙江大学管理学硕士，CMA，曾在银行风控部及大型集团公司投资部工作，参与并负责多项境外项目收购及上市公司重大资产重组项目。对消费及高端制造业有深厚的研究背景，擅长从公司治理结构、财务、合规等多角度进行系统分析。
Q能否介绍一下什么是胶原蛋白？
A：胶原蛋白是人体分布最多的蛋白质，与透明质酸一样位于皮肤真皮层。胶原蛋白能调节细胞行为，促进伤口愈合，同时也是医美领域中主要的抗衰原料。
胶原蛋白在医美当中的应用历史可追溯至20世纪50年代，而在20世纪80年代的时候，胶原蛋白填充在欧美的应用就比较普遍。
医生通常通过注射胶原蛋白来改善患者皮肤疤痕和皱纹，产品主要以美国艾尔建生产的Zyplast和Zyderm，Cosmoplast和Cosmoderm，以及强生旗下的Evolence为主。
Zyplast提取自牛胶原，而牛胶原具有较高的致敏性，Evolence成分为猪源去端肽胶原蛋白，虽然与人胶原相似度更高，但依旧存在免疫原性问题，而Cosmoplast为高纯人胶原，来源及提取成本均有限制，因此上述几款产品目前已经基本全部停用。
Q透明质酸和胶原蛋白各自在医美中扮演的作用是什么？
A：胶原蛋白作为注射填充类的鼻祖，其应用受限于外源免疫和自体胶原成本过高等因素，而2000年随着透明质酸的普遍应用，特别是2010以来酶切法在透明质酸生产当中的技术突破，大幅降低了透明质酸的制备成本，使得透明质酸成为注射填充类“红人”，相较而言胶原蛋白的使用比例则大幅下滑。
近期，随着重组胶原蛋白的技术突破，使得这一成分的应用又回到了股市的风口。
市场认为，在沉寂较多年之后，胶原蛋白将会重回注射填充赛道，争夺由透明质酸及肉毒素占据大壁江山的填充市场。
Q那么，您认为透明质酸和胶原蛋白谁会胜出呢？
A：我认为，未来依旧会是透明质酸、肉毒素、胶原蛋白三者共同撑起医美填充市场，而胶原蛋白在基数小的前提下增长会更明显而已。
首先，无论是透明质酸、肉毒素，还是胶原蛋白，三者的作用机理不同。透明质酸和胶原蛋白属于人体真皮层自身存在的物质，其偏向物理填充，以弥补随着年龄增长而流失的部分，改善皮肤凹陷纹路，即我们平时所说的静态纹；而肉毒素主要是通过阻断神经细胞信息传递，从而改善动态纹路，也达到部分瘦脸的功效，所以胶原蛋白和透明质酸的作用重合度更高。
透明质酸的大规模应用主要受益于其制备技术及交联技术的突破，目前可制备大中小分子量，且交联剂的使用使得其填充的持续时效长于胶原蛋白，所以针对中面部填充，透明质酸在价格和时效上还是优于胶原蛋白。
Q重组胶原蛋白的技术突破，是否可以带动胶原蛋白成本下滑，毕竟胶原蛋白注射不会产生丁达尔现象，且效果更自然？
A：就目前锦波生物生产的薇旖美终端价格，差不多要22000元/支来看，这个价格虽然较双美、爱贝芙低了很多，但和市面上的透明质酸注射剂价格相比，还是存在着近三分之一的价差，所以就可预见的1-2年内，从价格角度看，大范围替代不太可能发生。
Q那么透明质酸和胶原蛋白，谁的美白效果好？
A：从物质本身角度看，胶原蛋白本体属于乳白色物质，有一定的美白效果，而美白在我国年轻人审美当中一直是排在前三的位置，所以，就这一功效来说，胶原蛋白的应用效果明显好于透明质酸，也就是透明质酸也无法去挤占的一个细分领域。
Q这样的话，胶原蛋白的市场是否就存在天花板了呢？
A：其实不然，近些年国内医用敷料的发展是超乎市场预期的，透明质酸敷料注重消炎，而胶原蛋白敷料注重创面修复，所以两者之间应用于手术后的修复是共同存在的，而这整个敷料市场是依赖于医美手术发展的大背景，本身就属于成长周期，所以胶原之风在这个领域的应用来的会更快。
注：本文所研究的案例和提及的个股，丰熙投资不做推荐，以此投资，风险自负。
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