万家基金杨坤：未来十年 小盘股或有更好的表现

原标题：万家基金杨坤：未来十年，小盘股或有更好的表现| 对话基金经理

来源：证基风云

对于近期的市场，杨坤认为，处于探底回升的过程，后续随着俄乌局势、海外流动性收紧边际缓和、疫情的好转等事件落地，市场的一些政策推出，对2022年下半年的市场不必过于悲观。在经济复苏、盈利修复周期和市场流动性充裕时，小盘股往往反弹力度更大。

今年以来，市场整体呈现震荡调整走势，前期机构热门抱团的大盘成长股遭遇大幅调整，虽然经过一段时间的下跌，大盘成长股估值有所回落，但绝对估值水平依旧处在偏高的位置。

近日，《国际金融报》记者参与万家基金经理杨坤的会谈了解到，在市场风格轮动之下，当前市场小盘风格值得长期关注。作为覆盖全部申万一级行业2000只个股的小盘宽基指数，国证2000指数是目前A股市场中最能代表小盘股风格的指数，万家基金也因此推出市场首只国证2000ETF，为投资者提供一键配置小盘股的便利工具。

万家基金经理杨坤

更能代表小盘股风格

杨坤认为，相比中证1000等小盘风格指数，国证2000指数目前在沪深两市更能代表小盘股风格，“随着注册制的实施，近几年大量新股上市催生了A股市场发生结构性改变，宽基指数所描述的市场规模随着A股市场扩容发生明显变化，最明显的便是中证1000指数，目前其所覆盖的A股上市公司市值范围已经达到了前40%，用此指数来代表小盘股已经不太合适。国证2000指数的成分股自由流通市值的平均值约为33亿元，中位数约为26亿元，是目前A股市场中最能代表小盘股风格的指数。”

国证指数有限公司官网资料显示，国证2000指数样本股是由扣除总市值排名前1000只证券后市值大、流动性好的2000只证券组成，反映沪深市场小型证券的价格变动趋势。该指数全覆盖申万一级行业，权重均衡，受单一行业影响小，重点包括高端制造产业链中颇具潜力的成长股，且前十大权重股占比均不超过0.5%，个股权重分散，有利于分散风险。

“国证2000指数最显著的特点就是分散，每个股票的市值比较小。”杨坤表示，自2021年春节之后，公募基金不再抱团过往的核心资产，市场对于小盘股整体关注度逐渐上升，国证2000指数也被常用在一些宏观策略分析中反映小盘股的走势。

“小盘风格的指数具有长期收益可观和高弹性的特征”，杨坤表示，虽然投资小盘股承担了一些不确定性和流动性方面的风险，但伴随而来的还有值得期待的股票成长以及长期可观的投资收益。

“近几年我们正处于以新能源、5G为代表的新一轮科技产业周期，同时伴随着我国需要独立自主，解决一些技术上的‘卡脖子’问题，各行各业都在不断地进行突破并打破国外垄断的技术。在此背景下，以国证2000为代表的由新兴产业、制造业组成的指数符合时代发展的趋势。”杨坤表示。

杨坤指出，在2016年之后，市场整体呈现大盘风格占优的格局，直到2019年和2020年，小盘风格开始逐渐复苏，在刚刚过去的2021年整体呈现出比较强势的反弹状态。从历史来看，小盘风格的相对强势仍处于初始阶段。目前的国证2000整体估值处于历史比较低的区间，从绝对估值来看，截至今年3月末，国证2000指数的滚动市盈率为36倍，自指数发布以来位于14%的分位数，处于合理估值区间；从相对估值来看，国证2000指数相对沪深300、中证1000估值（市净率）水平处于历史低位，投资性价比较高。

此外，从指数在市场中的表现而言，具有一个比较明显的特点：小盘股的表现受市场成交活跃度的影响比较大，而在市场交易活跃、整体呈现上涨的行情当中，小盘股又能体现其弹性大、涨得最多的特点。不管是从投资还是配置的角度，国证2000指数在上涨行情中都相对处于优势地位。

对市场不必过于悲观

公开资料显示，杨坤于2015年加入万家基金，2019年担任公募基金经理，目前管理着3只公募基金，拟管理的万家国证2000ETF将于6月14日发行。在万家国证2000ETF面世之前，市场上跟踪国证2000指数的ETF产品还是空白。

在风险管控方面，杨坤表示，国证2000指数本身包含2000只个股，个股集中度很分散。除了国证2000指数会定期和不定期对成分股进行调整外，杨坤会采用一种抽样复制的方式，在构建投资组合时，并不会把指数包含的2000只个股股票全都买入，而是会选择其中大概300只个股买入，构建一个在业绩表现上能够跟踪指数本身的投资组合。在此条件下建立的投资组合具有很高的自由度，可以对个股组合进行灵活地更替，来避免风险事件。“相当于是数学上寻找最优求解的方法，在满足各种各样限制的情况下达到跟踪误差最小目的。实际上抽样复制在海外指数投资领域已经比较成熟，国内也有相关指数产品采用这种方法”。

自去年以来，此前公募基金抱团买入的新能源、医药等赛道已经经历了不同程度的调整，相关主题基金业绩遭遇了一定回撤。杨坤表示，一些具有灵活调整性、投资中小市值股票的基金在过去一年时间内跑出了显著的超额收益。长期来看，杨坤表示，未来十年，小盘股或有更好的长期表现。虽然相较于大盘股，小盘股承担了更多的风险，而市场客观上会给予适当的风险溢价，同时也会具有更高的成长、更高的弹性和更高的收益。

对于近期的市场，杨坤认为，处于探底回升的过程，后续随着俄乌局势、海外流动性收紧边际缓和、疫情的好转等事件落地，市场的一些政策推出，对2022年下半年的市场不必过于悲观，在经济复苏、盈利修复周期和市场流动性充裕时，小盘股往往反弹力度更大。