证券投行“反向尽调”指标，哪些机构容易被否？

这段时间，行家屡见闯关未果的IPO，而担任保荐机构的券商也是“面上无光”。出于好奇，行家对投行过会率进行了探究，还真有一番说道。

接近八分之一被否

对拟上市企业来说，从筹备上市，到临门一脚，可能是个漫长的过程。而未能通过发审会的情况，也并不少见。

由于众所周知的情况，行家首先查看了2021年的数据：

2021年IPO企业数量和募资金额分别同比增长了19.68%和13.19%。A股IPO审核共计501家，其中443家过会，过会率为88.42%；10家取消审核，占比2.00%；21家暂缓，占比4.19%；29家被否，占比5.79%。

另据Wind统计（截至2022年一季度），自2003年以来，全行业累计审核拟上市企业4，582家，其中3，834家顺利过会，占比约为83.68%。在未能过会的企业中，70家取消，占比1.53%；107家暂缓表决，占比2.34%；更有556家拟上市企业在过会时被否，占比达12.13%，接近上会企业的八分之一。

券商胜算多少

由于这一样本足够大，对“规模以上”的券商来说，“被否率”是否存在明显的差异？行家据此进行了推算。

被否家数排名靠前的六家券商，被否率均在12%左右：国信证券共有33家被否，被否率为11.42%；海通证券为29家，被否率为12.89%；招商证券被否26家，被否率12.44%；华泰证券被否24家，被否率12.06%；平安证券被否22家，被否率为12.50%。

头部券商差异较为明显：中信证券被否率仅为4.95%；其次是中信建投，为6.28%；国泰君安和广发证券分别为8.73%和9.86%。而申万宏源高达17.02%；两家大型券商光大证券和安信证券分别为15.45%和14.73%。

而非头部券商也不意味着高被否率：民生证券和国金证券分别为9.03%和9.86%。被否率较高的券商包括国海证券，为25.00%；山西证券（含中德证券）为为18.90%，华林证券为18.60%。

投行最新排名

虽然头部券商均已齐聚A股，但并非每家都以投行业务见长。而投行业务历史表现较为突出的券商中，平安证券、安信证券和民生证券均未在A股直接上市。

为此，行家对比了有资格角逐头部投行的券商的券商，列出了2021年度排名。

中信证券以81.56亿元居首，同比增长18.52%；中金公司为70.36亿元，同比增长18.14%。中信建投（56.31亿元）和海通证券（49.25亿元）分别下降3.85%和0.27%。华泰证券揽收43.44亿元，同比增长19.22%。国泰君安（40.62亿元）、招商证券（25.42亿元）、民生证券（20.31亿元）、国信证券（19.79亿元）和国金证券（18.10亿元）均位列前十，同比增幅分别为8.76%、18.46%、25.85%、4.60%和8.64%。在TOP20中，安信证券的同比增幅达47.20%，揽收14.93亿元；民生证券和申万宏源分别同比增长25.85%和25.83%。平安证券（10.96亿元）降幅最大，为25.77%；其次是东兴证券（10.84亿元），为17.97%。

正如毕马威最新研报：注册制改革下，投行业务回归本源，促使券商进一步提升定价能力、销售能力以及专业服务能力。价值发现、估值定价、研究分析、服务销售等成为券商的核心竞争力。头部券商在承销规模、风险管理能力、客户储备等多方面保持并继续增强自身优势。同时中小券商将强化特定业务领域，向特色化、精品化方向转型。

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