别再迷信“不死鸟”了：“拥壳自重”“炒小炒差”的陈腐淤泥，注定

“实控人是资本大佬，公司怎么会真被退市了呢！”数百万元押注的ST公司面临退市，一位投资者如是感叹。

迷信所谓的资本大佬，是A股市场投机者们的一大逻辑。由于退市机制尚未完善，A股市场长期存在一批“僵而不死”的壳公司，如“不死鸟”般苟延残喘，引来一批A股投机者甘愿“刀口舔血”，搅动股价意图套利。

由此，A股市场出现了一批“ST专业户”，包括陈庆桃、何雪萍、吴鸣霄、张寿清等牛散，他们热衷押注ST公司，欲以高风险换取超额收益。这些“名人”入驻，吸引了更多散户跟风涌入，助长了“炒小炒差”的怪相。

迷信所谓的重组预期，是A股市场投机者们的另一逻辑。赌小市值ST公司涅槃重生，是投机者的核心逻辑。利用这种心理，部分资本大鳄热衷收购壳公司，对外释放朦胧的重组预期，引发二级市场波动，实际是通过伪市值管理及资产腾挪牟利。

由此，A股市场出现了一批资本玩家，借助杠杆迅速壮大版图，比如徐茂栋曾巨资揽入步森股份、天马股份等公司控制权，夏建统、赵锐勇等商人，在短时间内分别斩获3家上市公司，构筑了“睿康系”“长城系”。但近两年，这些资本大佬跌落神坛，暴露出了不少违法违规的问题。

正是由于资本大佬与牛散的光环“加持”，加上退市机制尚未健全，个别成功重组的案例在前，使得投机资本长期对壳公司趋之若鹜，幻想一夜暴富。

时过境迁。投资者必须正视的是，在注册制改革全面推进的背景下，市场正在发生深刻的变化。一方面，越来越严的退市监管制度，正在封堵监管套利的口子。另一方面，A股市场IPO通道畅行无阻，优质公司通过重组来上市的概率越来越小。再者，“零容忍”监管基调下，违法违规行为被严打，迷惑性的炒作套路渐渐失灵。

具有风向标意义的是，今年A股退市公司数量或将创下单会计年度新高。据A股公司2021年年报披露情况，共有42家公司面临强制退市，沪深两市分别有18家、24家。其中，触及财务类退市指标的沪市、深市公司分别为17家、23家。这意味着，传统的催肥式、突击式保壳已经失去了操作空间。

进退有序，是上市公司高质量发展的应有之义。从上市到重组到退市，A股市场制度基石日益稳固，企业数量和质量同步跃升，价值投资的趋势已然确立，扶优汰劣的导向清晰可见，“拥壳自重”“炒小炒差”的陈腐淤泥，注定会被注册制改革的洪流冲刷净尽。

路径依赖的投机者，到了放弃幻想的时候了。